Nabídka Ethena USDe klesá, zatímco fiat stablecoiny přidávají miliardy

Souboj stablecoinů: Syntetický dolar Etheny ztrácí půdu pod nohama

Nabídka syntetického dolaru od Etheny, USDe, se za posledních 30 dní snížila, zatímco hlavní stablecoiny kryté fiat měnami, jako jsou USDT od Tetheru a USDC od Circle, naopak rostly. Během uplynulého měsíce klesla nabídka USDe od Etheny o téměř 100 milionů dolarů na 2,26 miliardy dolarů. Ve stejném období společnosti Tether a Circle „vytiskly“ dohromady 4,8 miliardy dolarů v USDT a USDC, přičemž Tether přidal 3,7 miliardy dolarů a Circle 1,1 miliardy dolarů. Tento pokles nabídky představuje pro USDe výraznou změnu, neboť od začátku roku vzrostl z pouhých 100 milionů dolarů na vrcholnou hodnotu 2,4 miliardy dolarů na začátku dubna.

Proč výnosy USDe klesají a co to znamená pro investory

Hlavním důvodem poklesu nabídky USDe jsou klesající výnosy. Ethena Labs, vývojář USDe, generuje výnos pro držitele USDe prostřednictvím stakování Etheru (ETH) a realizace takzvaného „cash and carry“ obchodu. Tento typ strategie je běžný v oblasti decentralizovaných financí (DeFi). Obchod spočívá v nákupu aktiva na spotovém trhu a jeho současném prodeji na trhu s futures za účelem inkasování poplatku za financování (funding rate). Když jsou sazby financování u trvalých (perpetual) futures kontraktů nízké nebo záporné, výnos přenášený na držitele USDe klesá, což činí syntetický dolar méně atraktivním. Podle údajů od Ethena Labs klesl sedmidenní průměrný výnos z USDe z březnového maxima přes 37 % na dnešních něco málo přes 7 %.

Jak Ethena funguje a proč jsou nižší výnosy součástí plánu

USDe od Etheny je syntetický dolar, což znamená, že není krytý stejnými rezervami v hotovosti a dluhopisech jako fiat-backed stablecoiny typu USDT a USDC. Místo toho je USDe navržen tak, aby si udržel svou hodnotu 1,00 dolaru prostřednictvím delta-neutrální zajišťovací strategie, která zahrnuje pozice v derivátech. Zakladatel Ethena Labs, Guy Young, se k klesajícím výnosům vyjádřil v nedávném příspěvku na sociální síti X, kde uvedl: „Ethena funguje přesně tak, jak bylo zamýšleno.“ Young vysvětlil, že protokol je navržen tak, aby odrážel aktuální stav trhu, a současné nižší výnosy jsou toho přirozeným důsledkem.

Nálada na trhu a její dopad na strategii generování výnosů

Nedávné nevýrazné obchodování na trhu s kryptoměnami vedlo k nižší poptávce po pákovém efektu, což následně stlačilo sazby financování, na které Ethena spoléhá při generování svých výnosů. Během býčího trhu v prvním čtvrtletí tohoto roku byly sazby financování mimořádně vysoké, což Etheně umožnilo nabízet držitelům USDe nadstandardní výnosy. Avšak s trhem, který je nyní ve fázi konsolidace, se tyto vysoké výnosy vytratily.